La plupart des analyses sur le prix de l’or se concentrent sur le dollar américain, mais pour la majorité des acheteurs d’or dans le monde, une seconde devise compte tout autant : la leur. Que l’on évalue l’or en euros, en dirhams marocains, en livres égyptiennes ou en riyals saoudiens, le prix réellement payé résulte de deux mouvements distincts survenant simultanément : le prix mondial de l’or en dollars, et le taux de change entre le dollar et la devise locale. Comprendre comment ces deux niveaux interagissent explique pourquoi les prix locaux de l’or n’évoluent pas toujours comme le laissent penser les gros titres consacrés à « l’or ».
Deux niveaux de prix : la référence mondiale et la devise locale
L’or se négocie à l’échelle internationale avec un prix de référence fixé en dollars américains, en grande partie parce que c’est la devise commune utilisée sur les principaux marchés du lingot, les bourses et chez les raffineurs. Pour obtenir un prix local, ce chiffre en dollars est en pratique converti selon le taux de change en vigueur entre le dollar et la devise locale. Le prix local de l’or peut donc être vu comme le produit de deux éléments mobiles : la performance mondiale de l’or en dollars, et la performance de la devise locale face au dollar. Il suffit que l’un des deux bouge seul pour que le prix local change, même si l’autre reste parfaitement stable.
Pourquoi une devise locale plus faible peut, à elle seule, faire grimper le prix local de l’or
C’est l’un des aspects les plus importants et les moins bien compris de la tarification de l’or pour les acheteurs hors des États-Unis. Si le prix mondial de l’or en dollars ne bouge pas du tout, mais qu’une devise locale s’affaiblit face au dollar, le prix local de l’or augmentera tout de même, car il faut désormais plus de cette devise pour acheter les mêmes dollars, donc la même quantité d’or. C’est pourquoi les habitants de pays connaissant une dépréciation monétaire voient le prix de l’or dans leur devise grimper en continu, même quand le prix international en dollars reste relativement calme. Pour les épargnants de ces économies, la cotation de l’or en dollars transmet directement toute faiblesse de leur propre devise vers le prix local de l’or.
Devises arrimées contre devises flottantes
Toutes les devises ne se comportent pas de la même façon face au dollar. Plusieurs devises du Golfe sont arrimées, ou étroitement gérées, au dollar américain, si bien que leur taux de change bouge à peine, indépendamment de l’activité des marchés des changes. Pour les acheteurs de ces économies, le prix local de l’or suit le prix mondial en dollars presque à l’identique, le taux de change n’apportant que peu de mouvement indépendant. À l’inverse, les devises qui flottent plus librement — dont l’euro, la livre sterling et plusieurs devises d’Afrique du Nord — peuvent ajouter une couche de mouvement significative par-dessus le prix mondial de l’or, la renforçant parfois et la compensant parfois, selon leur direction du moment.
Au-delà du taux de change : primes et coûts locaux
Le taux de change n’est pas le seul facteur local en jeu. Les droits d’importation, les taxes, les coûts de raffinage et de distribution, ainsi que l’offre et la demande locales, peuvent ajouter une prime ou une décote au prix réellement payé par rapport à la référence mondiale convertie en devise locale. Sur les marchés à forte demande saisonnière, comme les saisons de mariage ou les grandes fêtes religieuses, les primes locales peuvent s’élargir temporairement même sans changement du prix mondial ni du taux de change. Ces dynamiques de marché local viennent s’ajouter aux deux niveaux fondamentaux du prix mondial et du mouvement de change, plutôt que de s’y substituer.
Comment lire plus précisément les prix locaux de l’or
Plutôt que de supposer qu’un titre sur le prix de l’or en dollars s’applique automatiquement au prix local, il est utile de séparer la question en deux : qu’est-il arrivé récemment au prix de l’or en dollars, et à la devise locale face au dollar sur la même période. Un prix local de l’or en hausse alors que le prix de l’or en dollars baisse, par exemple, signale généralement une faiblesse notable de la devise locale plutôt que des conditions inhabituelles sur le marché de l’or, évitant ainsi de mauvaises conclusions sur la demande mondiale.
Points clés à retenir
- Les prix locaux de l’or reflètent deux mouvements combinés : le prix mondial de l’or en dollars et le taux de change entre le dollar et la devise locale.
- Une devise locale qui s’affaiblit peut faire grimper les prix locaux de l’or même si le prix mondial en dollars reste inchangé.
- Les devises arrimées suivent de près le prix mondial de l’or en dollars, tandis que les devises flottantes ajoutent une couche supplémentaire de mouvement indépendant.
- Les droits d’importation, les taxes et les habitudes de demande locale peuvent ajouter des primes supplémentaires par-dessus le prix mondial converti.
Ce sont les mouvements de change dans leur ensemble, pas seulement la direction du dollar américain, qui déterminent ce que l’or coûte réellement aux acheteurs dans le monde. En suivant séparément le prix mondial de l’or et le taux de change de sa devise, chacun peut mieux comprendre pourquoi le prix observé chez soi diffère parfois des titres internationaux sur l’or.